今年以來，人工智能 (AI) 正在進入從算力投入到云服務消耗再到商業化收入，最終回到算力再投入的良性循環，而 AI 應用的起量正是推動這一飛輪效應的關鍵。

7 月 31 日，國務院常務會議審議通過了《關于深入實施 “人工智能 +” 行動的意見》，提出要深入實施 “人工智能 +” 行動，大力推進人工智能規模化商業化應用，充分發揮我國產業體系完備、市場規模大、應用場景豐富等優勢，推動人工智能在經濟社會發展各領域加快普及、深度融合，形成以創新帶應用、以應用促創新的良性循環。

近日，接受證券時報記者采訪的多位基金經理認為，雖然算力是 AI 產業里面的景氣度先行方向，但從今年開始，AI 將進入商業化閉環的新階段。目前，海內外眾多 AI 應用加速起量，帶動文本處理最小單元 (Token) 的調用量出現爆發式增長，核心產品年度經常性收入 (ARR) 的斜率也明顯走陡，AI 正逐漸進入下半場的應用爆發階段。

在多位受訪的基金經理看來，2025 年是 AI 應用商業化開始起量而見規模的關鍵一年。

海外方面，靠 AI 編程發力的 Cursor 成為歷史上最快達到 5 億美元 ARR 的公司，Anthropic 的 ARR 也在短短半年內從去年底的 10 億美元飆升至近 40 億美元。另外，OpenAI 年內的年化收入已經突破 100 億美元，相較去年增長近 80%;Google 的 Token 日均調用量則達到 16 萬億，較去年同期增長了 50 倍。

國內方面，今年 3 月，快手的可靈 AI (Kling AI) 在推出 10 個月后 ARR 突破了 1 億美元，4 月、5 月的月度付費金額均超過 1 億元人民幣。另外，截至 5 月底，字節豆包大模型日均 Token 使用量超過 16.4 萬億，環比增長 3.7 萬億，較 2024 年 5 月剛發布時已增長超 137 倍。

匯添富移動互聯股票 A 的基金經理沈若雨表示，與投資者以往的觀感不同，盡管當前尚未看到爆款應用，但 AI 功能正在滲透著每個人的日常生活和工作中，其中的一個表征是來自于 Token 數量的爆發式增長，這其實代表了 AI 用戶的實際使用量正在飛速增長。隨著 DeepSeek 降低了單位算力成本，AI 應用正持續落地，各類智能體 (Agent) 的應用數量在快速增長，Token 的調用量也在持續增長。

德邦基金基金經理陸陽認為，從今年開始，AI 應用行情的主要線索已經不再是由事件催化，而是更加聚焦商業化的實際進展。

近期，很多美股 AI 應用公司開始不斷上修由 AI 驅動帶來的業績預期，包括教育、廣告、編程等。一級市場的情況也同樣如此，不管是頭部明星公司，還是僅有數人的小團隊，非常多的 AI 創新型產品公司都開始出現爆發式增長。對于很多公司來說，尋找用戶的核心痛點、迭代出更符合用戶需求的產品才是關鍵。“近期，國內一些公司密集發布相關產品和商業化暢想，我們相信他們也正在走上正確的道路，市場也將會對其商業化體量和彈性給予更好的定價甚至溢價。” 陸陽向證券時報記者表示。

華泰柏瑞基金研究部進一步指出，在商業化落地方面，AI 應用正聚焦 B 端 (企業級) 和 C 端 (消費者級) 的雙軌賦能。具體來看，B 端場景以 AI 智能體為核心，實現降本增效和收入增長，例如在營銷、辦公和教育領域優化客戶洞察、內容創作和決策支持。2025 年，全球 AI 工具在代碼生成和客服機器人等領域的應用率已經超過 25%，可量化投資回報率 (ROI) 推動企業支出向 AI 傾斜。C 端則通過硬件集成和多模態重塑用戶體驗，例如 AI 虛擬陪伴和智慧終端，當前變現較弱主要受免費模型競爭和宏觀環境影響。目前階段，行業有 GPT-5、國內 AI 應用政策支持等催化，投資者可關注 B 端環節的 AI 智能體方向和 C 端環節的多模態相關方向。

在眾多 AI 應用方向中，AI Agent 是人機交互的重要入口和熱點方向。

8 月 8 日，OpenAI 發布最新 AI 大模型 GPT-5 系列。GPT-5 是一種更強的語言模型，它展示了 Agentic 編程、工具調用和系統級問題解決能力的躍遷，AI Agent 功能得到了強化。在此之前，OpenAI 剛于 7 月 18 日發布的全新 ChatGPT Agent，可以自動利用多種工具進行規劃，完成包括自動瀏覽用戶日歷、生成可編輯 PPT、運行代碼等復雜任務。

8 月 6 日，360 集團創始人周鴻祎在第十三屆互聯網安全大會演講中，將 2025 年稱為 “智能體元年”，認為智能體會成為 AI 技術應用的主角。周鴻祎提到，當前，智能體只是開始，下一步將會演變成智能體蜂群、集群。一個公司剛開始可能會有若干智能體，后面數量增多就會有智能體部門，進而改變個體工作方式與價值創造模式、改變企業的組織運營模式，最終重塑運營邏輯。

“其實，智能體的概念最早可以追溯到 2023 年。當時，智能體還停留在代理型工具的階段，到了 2024 年，大模型技術快速滲透，智能體逐漸具備了‘推理 — 記憶 — 行動’的基礎能力。進入 2025 年，智能體則開始進入產業滲透階段，實現垂直深耕和規模化落地。” 上海一位主打科技風格的基金經理向證券時報記者回顧了近年來智能體的演變。

他指出，在移動互聯網時代，用戶通過使用各類 APP 滿足了不同垂類場景的需求，月活躍人數 (MAU) 較高的 APP 制定推送機制并借此向內容生產者收取服務費；到了 Agent 時代，APP 弱化為硬件的后臺服務提供方，Agent 可以通過語義理解直接調用底層應用程序編程接口 (API)，代替 APP 掌握內容分發的權力。因此，AI Agent 有望成為新的互聯網核心，催生手機廠商和互聯網廠商爭奪入口。

為了掌握流量入口和內容分發變現的權力，近期手機廠商和互聯網廠商均在搶灘 AI Agent。比如，榮耀與智譜、蘋果與阿里的合作，將手機品牌的龐大用戶基數與互聯網廠商的海量用戶數據結合，幫助雙方更好地把握 C 端應用機會。

陸陽也表示，在 AI 應用中更看好 AI Agent 和多模態方向，因為其商業化前景更為清晰。多智能體協同架構，一定程度上推動了 AI 產品從 “提供建議” 向 “創造價值” 躍遷，推動人機協作從 “工具使用” 轉向 “智能體架構設計”，AI 正從 “對話工具” 進化為 “數字助理”。這一轉變不僅提升了 AI 在復雜場景中的實用性，也為企業服務、個人生產力提升等廣泛領域打開了巨大的商業化空間。

相比軟件應用端的爆發，AI 端側 (手機、PC、眼鏡、玩具、智能家居等) 的進展則相對緩慢。

摩根科技前沿靈活配置混合的基金經理李德輝認為，近幾年，AI 不斷發展，算力一直是市場投資的主線，投資者一直期待下游應用沖起來，比如 C 端爆款產品、人工智能硬件等。不過，目前 C 端沒有爆款產品、AI 硬件沒有突破，AI 應用商業化仍需繼續努力。

中信成長動力混合的基金經理李品科表示，在 AI 相關的應用端，比如蘋果鏈和智能駕駛仍處于低位，市場對于貿易戰的擔憂帶來了果鏈的較低估值，不過 AI 端側的發展仍在持續，時間是 AI 發展的朋友。

“市場可能還在等待 iPhone 17 系列的發布，AI 升級對芯片、主板、散熱、續航及聲學等均有更高要求，這有望帶動多個產業鏈環節出現升級。此外，以手機為載體的硬件終端畢竟仍然需要手持并查看屏幕信息，交互較為不便，AR/MR 產品設備搭載攝像頭等多種傳感器，可實現素材實時獲取，因此有望成為多模態 AI 終端的更優選擇，我們也非常關注這方面的投資機會。” 上述主打科技風格的基金經理表示。

平安基金基金經理黃維表示，往后看，端側 AI 是非常值得關注的領域 。