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財務分析主要基于歷史數據，但投資還需要看到企業未來的發展。

在前一篇的財務分析的文章中已經提到過：財務分析只是手段，最終還是要從中發現企業的競爭優勢以及行業的發展趨勢，并以此為基礎，分析企業未來的競爭優勢及面臨的行業形勢。

這里在前文的基礎上，對具體標的的未來發展趨勢進行分析。前文參見：

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如何分析一家公司之財務指標篇https://xueqiu.com/7379293559/93345534

如何進行財務分析之實戰篇https://xueqiu.com/7379293559/93431435

標的為海康威視，選取大華股份作為對比對象。選股原因參見：?

成功投資的原則和要避免的錯誤https://xueqiu.com/7379293559/93005053

?如何快速閱讀財務報表https://xueqiu.com/7379293559/93215945

為什么 BAT 干不掉海康威視——關于人工智能的思考https://xueqiu.com/7379293559/93356872

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分析企業未來的發展空間，主要有兩個層面。

一個是行業層面，即蛋糕有多大的問題。主要關注未來的需求空間（對應行業增長情況）、行業影響因素（如技術變革）、行業競爭格局（競爭激烈程度、行業集中度）等。

另一個是企業方面，即企業能分多大蛋糕的問題。關注企業當前的競爭優勢在未來是否還能保持。

1. 行業發展空間

一家企業的未來發展很大程度上依賴于行業的的發展，如雷軍所說 " 找對了風口，豬也能飛起來 "，好行業就是我們要找的風口。

以海康為例，海康屬于安防行業，細分領域主要算是視頻監控行業。根據中國安防協會的推測，十三五期間（2016-2020）安防行業整體增速在 10% 以上，其中視頻監控的增速在 15% 以上。

下面從行業需求變化的角度進行分析。

1.1 行業需求

對于安防行業而言，從來源劃分，行業需求主要可以分為三塊，即政府需求、垂直行業需求和民用需求。

傳統而言，政府需求一直是最大一塊；各垂直行業中金融、能源較為成熟，其他行業處于成長期；民用方面也處在需求培育期和成長期。

1.1.1 政府需求

政府需求方面，主要是平安城市和智能城市方面，未來仍將有較大空間。

城鎮化帶來的需求

當前我國處于城鎮化加速推進。根據國家統計局數據，2016 年我國城鎮化率達到 57%，常住人口達到 7.92 億。預計到 2020 年城鎮化率達到 60% 以上，十三五期間將有 1 億左右農村人口轉移到城鎮。

隨著城鎮化的推進，社會治安面臨更加嚴峻的局面，對安防行業的需求將進一步加大。根據相關部門規劃目標，到 2020 年 " 重點公共區域 ( 一類監控點 ) 視頻監控覆蓋率要達到 100%，聯網率要達到 100%，新建、改建高清攝像機比例要達到 100%"；重點行業、領域的重要部位 ( 二類監控點 ) 視頻監控覆蓋率要達到 100%，聯網率要達到 100%。

平安 / 智慧城市建設需求

隨著平安城市進一步推進，大城市安防建設基本完成，存在一定的更新需求（視頻設備一般壽命為 3-5 年，對于政府而言，為了保證安防設備的安全可靠，必然會及時更換設備）。中小城市的安防需求則處于快速發展期。在未來幾年里，基層及欠發達地區的視頻監控需求將逐漸釋放。

智能城市建設方面，截至 2016 年 6 月，我國 95% 的副省級城市、76% 的地級城市，總計超過 500 個城市提出建設或正在建設智慧城市，而其中安防行業是其中不可缺少的一部分，尤其是視頻監控、出入口控制、防盜報警、樓宇對講 4 個細分類別。

1.1.2 垂直行業需求

垂直行業需求是指安防在各個行業中的應用。

其中金融、能源行業的安防應用較早且已經較為成熟，但隨著安防產品智能化時代的到來，仍有較大的應用空間，如安防集成平臺建設、主動預警、無人機等。

其他可應用的行業還包括交通、司法、文教、智能樓宇等，目前均存在較大需求。如校園安防近年來發展較快，未來將逐步實現監控、報警、出入口控制等眾多子系統高度集成聯動，以及智能化分析和管理。

1.1.3 民用需求

民用需求方面主要包括中小企業、商鋪和普通家庭。

目前，我國民用安防監控只占了 6% 的市場份額，遠遠落后于發達國家。隨著國民經濟發展以及生活水平、安全意識的提升，民用市場具有較強發展潛力。據估計未來增速要超過其他部分，大致 20% 左右。

1.2 行業未來影響因素和競爭格局

1.2.1 行業影響因素：智能化時代來臨

除了行業需求之外，安防行業未來最大的影響因素來自于技術變革，即行業從數字化到智能化的轉變。就視頻監控來說，在數字化時代主要解決的是 " 看得清 " 的問題，智能化時代則要求能夠 " 看得懂 "。

隨著行業從數字化向智能化的轉變，安防產品將不再局限于安防行業，未來幾乎每個行業都會有需求。在技術驅動之下，整個安防行業的產業格局、產品形態、技術要求都將發生翻天覆地的變化。

首先是行業門檻提高，沒有核心技術的小企業將寸步難行。

其次產品方面，軟件包括算法在等影響力提升，項目不再單純由硬件來決定；解決方案需求將增加。

1.2.2 行業格局變化

按營收來看，安防行業大體可以分為三個梯隊：

第一梯隊：海康威視、大華股份，營收均超百億；

第二梯隊：英飛拓、易華錄等，營收 10 億。

第三梯隊就是行業內的無數小廠商了。

圖中可以看到，經過前幾年的行業競爭，行業內出現明顯的兩極分化，但大多數廠商仍然是行業內的小玩家。

而未來隨著安防行業整體增速的下降，行業競爭將更加激烈。

其次隨著行業智能化的浪潮，擁有研發、制造、品牌優勢的大型企業將占據大部分市場份額，行業集中度也將進一步提升。

2. 企業發展空間

企業的發展空間主要取決于企業的競爭優勢。

前文中通過財務分析，得出的海康競爭優勢主要有：

（1）規模效應帶來的低成本優勢

（2）行業龍頭帶來的品牌效應

（3）遠超同行的研發實力

未來海康的競爭優勢如何呢？

2.1 競爭優勢的變化

這里我們要結合前面的行業競爭格局和行業驅動因素進行分析。

從行業競爭格局來看，未來行業競爭越來越激烈，營收低、利潤低的行業小玩家們將加速出局，作為行業第一梯隊的海康和大華則將受益于行業集中度的提升。

從未來行業最重要的技術驅動來看，行業向智能化的方向轉變，作為行業龍頭，海康擁有研發、制造、品牌等優勢，現有的市場份額將得以提升。

從未來競爭優勢的變化來說，前兩者緊密相連，當前海康營收是行業第二大華的 2.5 倍，未來的一段時間內肯定還將是行業龍頭，因此將繼續享有成本優勢和品牌溢價。從第三點而言，根據公司的表態，可看出公司每年研發預算都在 7-8%，對于研發極為重視；從當前正在進行的招聘也可以看出來公司對人才的重視。（作為對比，有興趣者可看看大華。。）

智能化方面，海康已經有了很多落地的產品，如用于線下商場某款深眸，可以實現對商場客戶人流量、性別、年齡段、偏好的分析，需求巨大，毛利相對也高。

2.2 國外情況

由于上面行業分析的是主要是國內，而海康還有很大一部分國外業務。

根據 IHS 預測，未來全球安防行業增長 6-7%。需求方面，從西方各國來看，政治明顯趨于保守，種族間矛盾擴大。安防行業還有一定空間，視頻監控增速也將高于安防整體行業。

競爭優勢方面，海康現在已經是全球安防行業龍頭（如下圖 a&s 安防 top 50 排行榜）；視頻監控領域，在 IHS 的調查中近年一直是第一位。

從上圖可以看到，海康和大華的整體增速明顯高出其他企業。

如圖所示，境外部分增速雖然回落，但 2016 年還是在 40% 以上。同時海康布局海外已經多年，經驗豐富，因此這一部分也不需要太擔心。

2.3 新業務

新業務方面，2016 年 6 億多收入，基本做到營收平衡；2017H1 也達到了 6 億營收，毛利率 39%，開始獲利，今年營收應該會翻番。

這一部分暫時可以不管，作為添頭即可。

3. 總結

從行業和企業層面都可以看出，海康未來空間很大。