財報解讀：三季度的美國零售，“沃爾瑪效應”仍在持續

經濟學中常用“沃爾瑪效應”來指代“消費者減少消費時，會選擇每種類別中價格最低的商品”這一現象。作為全球最大的零售商，沃爾瑪一定程度上成為了消費市場的風向標。

近日，沃爾瑪發布的2024財年第三季度財報顯示，其相較去年同期實現營收利潤增長，反映出消費者對生活必需品的需求持續提升。不過，財報發出后，沃爾瑪對美國消費者行為變化的警告卻引發了整個零售板塊集體走弱。財報發布當日，沃爾瑪的股價下跌超8%。

消費者支出放緩的背景下，沃爾瑪能增收增利，展現出其強大的發展底蘊。但接下來，面對更加復雜的市場環境，沃爾瑪又能否再創佳績？

市場需求推動，沃爾瑪增長勢頭強勁

財報顯示，2024財年三季度，沃爾瑪總營收為1608億美元，同比增長5.2%；營業利潤為62億美元，同比增長130.1%；調整后每股收益為1.53美元。

圖源：沃爾瑪財報

這樣的業績表現一定程度上受到宏觀環境和消費者行為的影響。美國勞工部發布的數據顯示，美國9月消費者價格指數（CPI）同比上漲3.7%，環比增長0.4%。分項數據上，食品價格環比上漲0.2%，同比上漲3.7%。

在通貨膨脹的背景下，商品價格上漲，消費者優先購買生活必需品的趨勢愈加凸顯，一定程度上利于沃爾瑪零售業務的發展。

根據財報，三季度，沃爾瑪美國收入為1094億美元，同比增長4.4%；國際收入267億美元，同比增長5.4%；山姆會員美國收入189億美元，同比增長3.2%。這些均離不開食品、消耗品等生活必需品銷售的帶動。

相比之下，由于消費者繼續減少非必需品的購買，家庭裝潢零售公司家得寶三季度同店銷售額同比下降3.1%。

今年早些時候，沃爾瑪首席財務官約翰·大衛·雷尼曾表示，近一年多來，隨著美國人在食品等生活必需品上的支出增加，非必需品的銷售一直較為疲軟。這樣的現實語境下，搶占生活必需品市場或許不僅意味著直接的銷售額增加，也是為用戶進店選購非必需品創造機會。

這一背景下，沃爾瑪零售業務能始終保持強勢表現，也離不開其對消費者需求的敏銳洞察。

比如，在網上購物已成趨勢的當下，顧客對商品獲得方式的要求越來越高。根據Power of Reviews發布的2023年美國消費者網購調查報告，買家評論、產品價格、是否免費送貨和免費退換貨、UGC圖片和視頻、搜索引擎結果和社交媒體等因素都會影響消費者在網購時的決定。當消費者變得越來越嚴格，沃爾瑪在如何為客戶創造更便捷、高效的購物體驗上頗費心思。

今年，約翰·大衛·雷尼曾提到，“我們正在運用門店完成50%以上的線上訂單，并啟動本地配送網絡，以更低的成本，更快地將產品送到客戶手中”。

與此同時，由于第三方賣家在擴大產品種類、平臺引流等方面具有顯著作用，爭取更多第三方賣家成為近一年多沃爾瑪在電商方面的重要戰略之一。

沃爾瑪的這些動作也轉化為了業績。財報顯示，在提貨和送貨業務的強勁帶動下，沃爾瑪美國電商銷售額同比增長24%。

另一方面，沃爾瑪的價格也是其重要優勢。即便在通脹走高時，沃爾瑪始終堅守價格關，并借助一些促銷活動，激發消費者的購買欲望。

雖然相關舉措以及通貨膨脹導致企業運營成本上漲，財報顯示，三季度沃爾瑪營業成本較上年同期增加4.8%，但得益于營收增速大于成本增速，這一季，沃爾瑪的盈利情況明顯向好，毛利率為24%，去年同期為23.7%，增長32個百分點。

總體來看，沃爾瑪當前運行平穩。不過，聯系未來的經濟形勢來看，沃爾瑪的業績增長或充滿不確定性。

不斷完善供應鏈，沃爾瑪能否持續向上？

在美國市場，消費者審慎花錢或將成為常態，零售行業的形勢并不樂觀。約翰·大衛·雷尼在接受采訪時表示，“與上個季度相比，我們現在對消費者更加謹慎”。他介紹，沃爾瑪10月最后兩周的銷售額出現了“更急劇的下滑”。雖然促銷和假日購物推動11月份有個良好的開端，但利率上升和學生貸款恢復償付在拖累需求。

日前，美國全國零售聯合會（NRF）還做出估計，今年黃金零售銷售檔期，全美銷售額增長速度可能是5年來最低。根據NRF最新估算，11月至12月的黃金檔期，銷售額預料介于9573-9666億美元，相當于有3%至4%增長，低于去年的5.4%及2021年的12.7%增幅。

與此同時，沃爾瑪總裁兼CEO道格·麥克米隆在電話會議上提到，“在美國，我們可能會在未來幾個月內度過一段通貨緊縮期，這會帶來更大的業績壓力”。

上述情況均意味著，接下來一段時間內，零售市場的增長空間有限。為了占住屬于自己的一席之地，零售企業之間的競爭勢必更加殘酷。而誰能在價格、產品和便利性上取得優勢，或將有更大機會殺出重圍。

價格方面，沃爾瑪的優勢顯而易見。沃爾瑪創始人山姆·沃爾頓在《富甲美國》一書中曾表示，“山姆在招牌的一側，放上‘天天平價’幾個字，在另一邊放上‘保您滿意’，這兩條作為沃爾瑪經營哲學的基礎，至今仍主導沃爾瑪公司的發展”。

這一經營思路可以說緊密契合了消費需求的變化。麥肯錫的一項研究發現，近80%的消費者傾向于在今年“黑五”購物中“消費降級”，他們將計劃購買的商品換成更便宜的替代品，或干脆完全放棄。與2022年7月美國通脹率創下40年來新高時相比，今年消費者“消費降級”的意愿比當時上升了5%。

這種情況下，沃爾瑪若持續增強價格吸引力，或能促進商品銷售額大幅提升。

而在產品豐富性方面，據悉，沃爾瑪電商平臺擁有超過4億個SKU。三季度財報會上，道格·麥克米隆提到，自去年年初以來，沃爾瑪跨境電商在美國為消費者提供的商品數量增加了一倍多，這個業務正在快速增長。

在便利性上，沃爾瑪也頗下功夫。沃爾瑪不僅提供按時段送貨服務，還在今年下半年的假日季里推出深夜送貨服務，延長送貨時間。據了解，通過次日達、兩日達等送貨服務，沃爾瑪的配送范圍已覆蓋近90%的美國人口。

而支撐沃爾瑪在價格、產品、便利性等方面持續發力的一大支柱即其“極致供應鏈”。

一方面，沃爾瑪與供應商長期穩定地保持戰略合作關系，與供應商實時共享貨品信息，以便供應商及時根據前端銷售情況進行補貨。另一方面，沃爾瑪十分重視配送能力的建設，鋪設新門店時也必然要有配送中心作為自主配送的保障。

足夠的配送能力才能保證交付的速度和準確性。今年，沃爾瑪曾透露，可以為4000多家沃爾瑪商店、近600家山姆會員店提供當日送達服務。在中國，沃爾瑪所有門店均提供送貨服務，近80%的線上訂單在一小時內送達。

如今，沃爾瑪還在不斷完善供應鏈，并將核心確定為，在“第一英里”提升庫存密度，讓“中間一英里”盡可能高效，并縮短“最后一英里”的運送時間。為實現這些目標，沃爾瑪將目光聚焦在技術提升上。此前，道格·麥克米隆曾透露，沃爾瑪正在建造擁有更多鏈路、更加智能和自動化的系統。比如，今年5月，沃爾瑪在美國阿肯色州本頓維爾開設了一個新的配送中心（MFC），并配備了名為“Alphabot”的高科技存儲和檢索系統。

從沃爾瑪的財報數據也能看出，其對供應鏈的布局已經帶來了正向的反饋。基于其供應鏈的良好運作，2023年，沃爾瑪的存貨相較2022年整體有所減少。截至2023年10月31日，其存貨為639.51億美元，上年同期為647.06億美元。