《港灣商業觀察》施子夫

自2022年6月向深交所創業板遞交招股書起，深圳市強達電路股份有限公司（以下簡稱，強達電路）已收到深交所下發的兩輪審核問詢函，并且公司已于2023年3月31日順利過會。但由于遲遲未提交注冊申請，強達電路的上市能否成功仍是個未知數。

2023年營收下滑，凈利潤放緩

強達電路成立于2004年，公司主營業務為PCB的研發、生產和銷售，是一家專注于中高端樣板和小批量板的PCB企業。致力于滿足客戶電子產品在研究、開發、試驗和小批量階段對PCB的專業需求，產品廣泛應用于工業控制、通信設備、汽車電子、消費電子、醫療健康和半導體測試等應用領域。

強達電路的產品結構以多層板為主，各期占PCB收入的比重由2019年的69.31%提升至2022年1-6月的78.54%。

強達電路的招股書停留在了2023年3月。從2019年-2021年以及2022年上半年（以下簡稱，報告期內），強達電路實現營收分別為3.99億元、4.99億元、7.10億元和3.58億元，歸母凈利潤分別為1021.36萬元、2784.66萬元、6806.91萬元和3492.98萬元，扣非后歸母凈利潤分別為508.17萬元、2262.42萬元、6395.71萬元和3299.47萬元。

主營業務方面，報告期內，強達電路的PCB產品收入占主營業務收入的比重為99.61%左右。各期PCB毛利率分別為21.19%、23.16%、25.42%和23.95%，而同一時期，同行業可比公司主營業務毛利率平均值分別為28.37%、27.87%、23.49%和21.60%。

不難看出，報告期內，強達電路的PCB毛利率表現呈現上升趨勢，而可比公司毛利率均值則呈現持續下降趨勢。

在3月30日下發的第二輪審核問詢函中，強達電路還披露了2022年度、2023年度業績情況。同時，監管層要求強達電路量說明收入增長的可持續性；2022年全年預計扣非后歸母凈利潤增速區間值高于營業收入的原因。

2022年度，強達電路實現營收7.31億元，同比增長2.92%；歸母凈利潤9090.07萬元，同比增長33.54%；扣非后歸母凈利潤8194.72萬元，同比增長28.13%。2023年度，強達電路實現營收7.13億元，同比下滑2.44%；實現歸母凈利潤9106.41萬元，同比增長0.18%；扣非后歸母凈利潤8503.24萬元，同比增長3.76%。

顯而易見，強達電路2023年營收輕微下滑，凈利潤增速也急劇放緩。

強達電路表示，公司2023年的PCB業務收入較上年同期小幅下降2.65%，2023年公司扣非后歸母凈利潤小幅增加主要系受公司產品結構持續優化、美元兌人民幣上漲帶動毛利率的增加和先進制造業企業增值稅新政等因素的影響。

對于公司收入增長的可持續性，強達電路表示，“PCB市場增速短期減緩，但下游市場空間仍較大且仍將持續增長，尤其是新興應用領域增長率更高，為公司收入增長提供廣闊的市場空間。江西強達二期和南通強達募投項目逐步投產，是公司未來幾年和中長期收入持續增長的主要動力。公司未來收入增長具備可持續性。”?

應收賬款及存貨周轉率驟降

報告期內，強達電路存在的應收賬款發生壞賬及存貨跌價風險引人關注。

報告期各期末，強達電路的應收賬款賬面余額分別為1.23億元、1.47億元、1.85億元和2.03億元；應收賬款賬面價值分別為1.17億元、1.39億元、1.75億元和1.92億元；應收賬款賬面余額占當期營業收入的比例分別為30.89%、29.49%、26.09%和28.38%；占當期流動資產的比例分別為61.50%、63.24%、47.78%和 51.80%。

壞賬方面，報告期各期，強達電路的壞賬準備金額分別為679.77萬元、863.61萬元、1076.94 萬元和1108.89 萬元。

在問詢函中，強達電路回答了報告期內應收賬款賬面價值持續增長的原因。主要系收入增長帶來的，報告期內，強達電路的應收賬款周轉率分別為3.36次、3.69次、4.27次和1.84次。

另一邊，強達電路期內的存貨賬面價值分別為765.95萬元、3563.30萬元、5278.84萬元和 4600.56萬元，占流動資產的比例分別為14.60%、16.25%、14.45%和12.40%；存貨賬面余額分別為2951.88萬元、3740.56萬元、5593.85萬元和4901.70萬元。

報告期各期末，強達電路存貨跌價準備計提金額分別為185.93萬元、177.25萬元、315.01萬元和301.15萬元，占當期存貨余額的比例分別為6.30%、4.74%、5.63%和6.14%，主要為庫存商品和在產品跌價準備。

需要注意的是，期內強達電路的應收賬款周轉率與存貨周轉率均出現放緩態勢。報告期內，強達電路的存貨周轉率（次/年）分別為10.00、11.28、11.05和4.99，應收賬款周轉率（次/年）分別為3.36、3.69、4.27和1.84。?

募投項目能否消化？2次因環保被罰

此次IPO，強達電路計劃募資6.00億元，其中4.8億元用于南通強達電路科技有限公司年產 96萬平方米多層板、HDI板項目，另有1.2億元用于補充流動資金項目。

而在產能利用率方面，報告期各期，強達電路的產能利用率分別為73.14%、80.88%、93.94%和84.26%，各期均未飽和。

對此，深交所要求強達電路說明報告期內機器設備購置支出持續加大而產能基本穩定的原因，江西工廠于2018年3月即投產但報告期內產能利用率仍較低且提升緩慢的原因；結合市場需求、行業競爭格局、發行人產能利用率現狀、HDI產品收入及技術儲備情況，說明發行人募投項目是否存在產能過剩風險。

強達電路在問詢函中回復稱，2023年，公司新購置的機器設備主要為阻焊、壓合、樹脂塞孔和字符等，這部分設備不屬于產能瓶頸設備，隨著公司產品平均面積減小、產品層數增加和產品款數增多，公司PCB產能略有下降。

強達電路表示，公司將充分考慮PCB市場需求情況，逐步、漸進地新增并釋放產能，在一定期間內緩沖產能擴張帶來的銷售壓力。

合規方面，報告期內，強達電路子公司江西強達存在2項環保處罰的情況。

2019年1月3日，信豐縣環境保護局出具《信環罰字[2018]32號》，因2018年10月15日江西強達廢水超標排放，處以罰款11.00萬元。

2019年12月16日，贛州市信豐生態環境局出具《信環罰字[2019]16號》，因 2019 年 7 月 30 日江西強達雨水總管內污水污染物超標，處以罰款 50.00萬元。（港灣財經出品)