行業分析---造車新勢力之蔚來汽車

1 前言

? ? ? ? 在之前的博客中，筆者分析了蘋果《行業分析---我眼中的Apple Inc.》，蘋果已經成為世界級的公司。隨后也分析了電動汽車公司特斯拉《行業分析---馬斯克的Tesla》，特斯拉也在不斷成長。目前能分析的新能源汽車公司不多，小米汽車屬于小米集團（暫時沒有小米汽車的財報信息），極氪剛剛上市，因此就以曾經的"蔚小理"為切入點，嘗試逐個分析造車新勢力。

????????本篇博客筆者分析近些年備受爭議的一家新能源汽車公司---蔚來汽車。這是一家成立十年左右的新能源汽車公司，中間也經歷過不少起伏，分析這樣一家公司，也特別考驗能力，但?Why don't?have a try？

2 蔚來汽車

2.1 公司簡介

????????蔚來汽車（NIO）是一家智能電動汽車品牌，成立于2014年11月，總部位于中國上海。蔚來汽車由李斌等企業家聯合創立，創立之初獲得了淡馬錫、百度資本、紅杉、聯想集團、華平、TPG、GIC、IDG、愉悅資本等數十家知名機構的投資（目前的主要持股機構：阿布扎比投資和騰訊投資）。作為中國新能源汽車市場的重要參與者，蔚來汽車致力于通過創新技術和卓越的用戶體驗，引領全球智能電動汽車產業的發展。2018年9月，蔚來汽車成功登陸紐交所。

????????蔚來汽車的主營業務涵蓋了高端電動汽車的研發、生產和銷售。產品線包括蔚來ES8、蔚來ET7，蔚來ES7，蔚來EC7，蔚來ES6、蔚來EC6、蔚來ET5等多款車型，覆蓋了SUV、轎車等多個細分市場。蔚來汽車注重技術研發，擁有多項專利和自主研發的核心技術，致力于為用戶提供更加智能、高效、環保的出行解決方案。

????????在用戶體驗方面，蔚來汽車也下足了功夫。除了提供較為優質的車輛產品外，還建立了完善的充換電網絡，為用戶提供便捷的充換電服務。此外，蔚來汽車還注重售后服務，為用戶提供全方位的維修保養服務，確保用戶在使用過程中得到充分的支持和保障。

2.2 市場表現

? ? ? ? 先看近四年（2020年---2023年）蔚來汽車每年汽車銷量，圖表如下，整體的銷量趨勢是逐漸上升的。

時間	蔚來汽車銷量（萬輛）
2020	4.37
2021	9.14
2022	12.01
2023	16

????????在2023年，蔚來汽車的銷量達到160038輛，同比增長30.66%。盡管每賣出一輛車就要虧損20萬元，但蔚來汽車仍在努力通過推出新車型、新品牌、優化產品結構和提升用戶體驗等方式來提升市場競爭力。

? ? ? ? 在2024年，蔚來汽車第一季度的市場表現并不樂觀。1月份的銷量為10055輛，2月份的銷量為8132輛，進入3月份，其銷量雖然達到8951輛，但同比仍下降了7.19%。此外，蔚來汽車下調了2024年第一季度的交付預期，從之前的31000至33000輛調整至約30000輛。好在4月份，蔚來汽車的銷量增長到15620臺，開始有一個上漲的勢頭。

? ? ? ? 隨著小米SU7最近的爆火，各大車企老板都開始進行直播，宣傳產品，開始向雷軍學習。產品力是一家公司能否存活的基本盤，但是不懂營銷，也是活不下去的。特別是當下的新能源市場，當各家產品的綜合實力相差不大，有護城河的車企寥寥無幾或者說護城河不夠深時，那么營銷的重要性就不言而喻。

? ? ? ? 最近，蔚來汽車已經推出樂道子品牌，主打20~30萬元以內的新能源車市場，計劃在最后一個季度提振汽車的銷量，汽車銷量的提升是走出困境的第一步。參考豐田和大眾，都有自己的高端品牌，但必須也有走量的車型。蘋果之前也在嘗試iPhone SE的平價機型，但似乎SE的銷量并沒有火起來。

? ? ? ? 官方統計數據顯示2023年下半年，蔚來在中國成交均價30萬以上的電動汽車市場排名第一，市場份額超過40%。此外，從2023年7月到12月，蔚來在中國汽車行業風向標城市上海成交均價30萬元以上的市場中，連續6個月超越寶馬、奔馳、奧迪，不分動力形式。

????????2023年，我國汽車銷量3009.4萬輛，同比增長12%。其中，新能源銷量949.5萬輛，同比增長37.9%，市場占有率達到31.6%，純電動汽車銷售668.5萬輛，市場占有率達到22.2%。

? ? ? ? 目前蔚來汽車在高端純電市場的份額一直保持的不錯，但由于整個純電市場依然沒有打開，因此總體的銷量沒有得到比較大的提升。在上次的2024百人汽車論壇中，也有專家提到因為當前屬于新能源汽車的過渡階段，所以混動增程式新能源汽車會是這個階段的主流，當未來逐漸切換到純電汽車之后（電池技術的進步，較大的續航以及快充技術是前提），蔚來汽車會有一個不錯的表現。

2.3 財務數據

? ? ? ? 看完了上面的市場表現，筆者從官方財務報表中的數據整理了如下這張蔚來汽車2023年的財務數據圖（單位：美元）。

? ? ? ? 從財務報表中可以看出，2023年全年蔚來汽車仍處于虧損狀態，整車毛利率在5.5%左右（2023年第四季度蔚來汽車的整車毛利率為11.9%），在銷量沒有拉高的情況下，較大的營業費用是虧損的主要原因。

????????從蔚來汽車發布的財報現金流來看，主要來自于三個方面：經營現金流、投資現金流和融資現金流。截至2023年年底，蔚來汽車擁有現金及現金等價物等約573億元人名幣，較2022年的422億元增加151億元人名幣。這一增長主要得益于阿布扎比投資機構CYVN在去年下半年的兩輪總計33億美元的戰略投資等融資動作。如果作為一個投資者，也應當關注蔚來汽車負債等其它財務數據。

????????目前造車新勢力中，僅有理想汽車在2023年的財務中實現了盈利（后面的博客中，筆者也會分析理想汽車），當然，這也得益于混動增程式新能源汽車在當前階段擁有更廣闊的市場。

2.4 商業模式

????????蔚來汽車的商業模式有一系列優勢，但同時也存在一些劣勢。筆者也曾試駕過蔚來的車，總體而言，顏值確實很能打，換電&服務也算是自己的招牌（護城河），有自己的高端品牌基調，至于其它方面，仁者見仁，智者見智（比如操控，內飾，NVH，價格等）。

（1）優勢

用戶體驗：蔚來汽車注重提供創新的用戶體驗，通過好的的售后服務，為用戶創造超出期望的價值。同時純電車的換電體驗也是不錯的。這種服務不僅提升了品牌形象，也增強了用戶的忠誠度。蔚來打造的用戶社區還是很不錯的，用戶的粘性比較強。（好比安卓和蘋果的切換，當然兩者有著不同的側重點）
直營銷售：采用直營銷售模式（類似特斯拉），蔚來汽車能夠直接與消費者溝通，減少中間環節，提高效率，同時也有助于維護品牌形象和價格穩定。
車電分離：蔚來汽車推出的BaaS（Battery as a Service）模式，實現了車電分離，降低了消費者的購車門檻，提高了電池升級換代的便捷性，并有助于提高車輛保值率。近兩年的車企都在搞降價促銷，蔚來通過權益的變更來達到不降售價。
技術研發與創新：蔚來汽車在自動駕駛、人工智能、大數據分析等領域持續投入研發，為產品賦予更多智能化、個性化的特性，提升了產品的競爭力。整車的設計在新能源市場還是有不錯的綜合競爭力的。
軟件訂閱付費：蔚來汽車在自動駕駛施行的是付費訂閱模式。類似蘋果，好的產品體驗，會有用戶愿意付費，也更利于企業的發展（好的產品體驗才會有消費者主動花錢）。

（2）劣勢

現金流問題：蔚來汽車的經營模式需要大量的資金投入，特別是其獨特的換電模式，售后服務體系和高品質的產品研發，都需要大量的資金支持。這使得蔚來汽車面臨著較大的現金流壓力，可能會對其運營產生較大影響。
市場競爭加劇：隨著新能源汽車市場的不斷發展，競爭也日益激烈。蔚來汽車需要在眾多品牌中脫穎而出，需要不斷創新和提升產品質量，這對其研發能力和市場策略提出了更高要求，同時引以為豪的服務也不能落下，這是蔚來汽車的根。

????????蔚來汽車在總體方向上沒怎么變過，產品技術、服務、社區也是蔚來汽車的三個核心支柱，也是蔚來汽車面對未來競爭的“護城河”。

????????李斌也說過一段話，筆者覺得挺好，在此分享給讀者朋友們。“我們知道華為體系競爭力很強、小米的流量非常高，但最后還是要回歸商業的品質——產品用戶喜歡、服務用戶買單，我們對自己的方向和核心競爭力非常有信心。”

2.5 企業文化

????????蔚來汽車（NIO）的企業文化主要體現在其愿景、使命、價值觀以及獨特的品牌理念上。以下是對蔚來汽車企業文化的概述（來自于網絡）：

愿景：蔚來汽車的愿景是“成為用戶企業擁有的用戶品牌”。這意味著蔚來汽車不僅僅是一家汽車制造商，更是一個以用戶為中心的品牌，致力于為用戶創造愉悅的生活方式。
使命：蔚來汽車的使命是“創造愉悅的生活方式”。這體現在蔚來汽車對產品的設計、研發、生產以及服務的每一個環節，都致力于為用戶帶來愉悅的體驗。
價值觀：蔚來汽車的價值觀包括“真誠、關愛、遠見、行動”。這些價值觀指導著蔚來汽車員工的日常工作，確保公司能夠保持對用戶的真誠關愛，具有前瞻性的戰略眼光，并能夠迅速行動，以滿足用戶的需求。
品牌理念：蔚來汽車的品牌理念是“高端、智能、電動”。這體現在蔚來汽車的產品設計、技術研發以及市場營銷等方面。蔚來汽車致力于為用戶打造高品質、智能化的電動汽車產品，同時注重環保和可持續發展。
用戶體驗：蔚來汽車非常重視用戶體驗，通過提供個性化的服務、打造用戶社區以及舉辦線上線下活動等方式，與用戶建立緊密的聯系，讓用戶感受到蔚來汽車的獨特魅力。

????????蔚來汽車的企業文化體現了以用戶為中心（每一條里都有“用戶”這兩個關鍵字）、追求卓越、創新進取的精神。

3 總結

? ? ? ? 在筆者看來，如果作為一個消費者，蔚來汽車是一個不錯的選擇，車本身的產品力和服務是比較優秀的（純電高端的品牌基本立住）。李斌看起來是一位長期主義的CEO，所有的產品都圍繞著用戶展開，非常注重用戶體驗，這一點是非常難得的，而把控長期主義的商業模式需要好的節奏，對企業管理者是非常有挑戰的。如果作為一個投資者，在沒有完全搞懂其商業模式之前，或者其商業模式沒穩住腳之前，是需要慎重考慮的。

????????目前新能源汽車的市場競爭較為激烈，如何保持品牌的形象是蔚來需要做的，同時也需要盡快去盈利，來保證企業的健康運營。