《港灣商業觀察》施子夫

近日，瑪格家居股份有限公司（以下簡稱，瑪格家居）發布公告，重慶證監局已經受理其北交所上市的備案申請，輔導機構為國泰君安證券。

公開信息顯示，2022年1月，瑪格家居曾向深交所遞交招股書。后撤回上市申請。2023年3月，瑪格家居成功掛牌新三板，并開始籌備北交所上市。不過轉板并不意味著萬事大吉，在自身業績成長性考量下，瑪格家居的IPO之旅依然存在不小難度。?

營收凈利潤連續兩年負增長

瑪格家居是一家專業從事全屋定制家居產品研發、設計、生產、銷售及服務的現代化企業，專注于圍繞中高端用戶的個性化定制需求，通過信息化的技術手段，為客戶提供包括定制衣柜、室內木門、整體廚柜等產品在內的一站式全屋定制家居解決方案。

根據瑪格家居在深交所披露的招股書顯示，瑪格家居的定制衣柜是公司最重要的收入來源。在2020年-2022年期間，定制衣柜實現收入占總收入比重的八成以上。同一時期，室內木門和整體廚柜產品，各期收入均占總收入比重的5%上下。

經銷商模式是瑪格家居最主要的銷售模式，2020年-2022年，瑪格家居來自經銷商模式收入占主營業務收入比例均在94%及以上。

作為與房地產行業緊密相關的定制家居行業，受商品房銷量、下游需求等因素影響，瑪格家居所處行業存在較大景氣度下降的風險。同時由于高度依賴經銷模式，瑪格家居也存在一定的經銷商管理風險，若公司不能對經銷商銷售網絡開展持續有效的管理，可能導致公司的渠道建設和品牌形象受到負面影響，進而對公司的經營業績造成不利影響。

瑪格家居在招股書中提示道，“極端情況下，無法完全排除公司營業利潤因上述因素影響出現下滑，乃至上市當年營業利潤同比下滑50%以上或上市當年即虧損的可能。”

2020年-2022年，瑪格家居實現收入分別為8.40億元、10.26億元和9.45億元，歸母凈利潤分別為9853.27萬元、1.09億元和8848.97萬元，扣非后歸母凈利潤分別為9025.40萬元、1.05億元和8314.71萬元。

于2022年，瑪格家居的營業收入、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤均同比出現不同程度的下滑。此外，同樣體現盈利能力指標的毛利率，在2020年-2022年期間，瑪格家居的主營業務毛利率分別為39.18%、36.66%和33.66%，三年下滑了5.52個百分點。

瑪格家居表示，2021年毛利率下滑主要由于廣東工廠于2020年及2021年新增四條生產線，主營業務成本中制造費用有所上升，同時隨著社保公積金減免政策的取消，直接人工成本回升。2022年略有下降則受產能利用率下降、固定成本攤薄作用減弱等因素所致。

招股書顯示，2020年-2022年度，瑪格家居主要收入來源的定制衣柜的產能利用率分別為91.32%、99.26%和75.64%，2022年降幅不小。

瑪格家居的業績疲態還延續到了2023年。根據公司在新三板披露的年報顯示，2023年瑪格家居實現營收9.33億元，同比下滑1.26%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為6221.66萬元，同比下滑29.20%；歸屬于掛牌公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤5886.27萬元，同比下滑28.68%。

2023年，瑪格家居的營業收入增長率為-1.26%，凈利潤增長率為-29.20%。而在2022年同期，公司的營業收入增長率為-7.89%，凈利潤增長率為-18.94%，連續兩年營收及凈利潤呈現負增長。

而對于正在沖刺北交所上市的瑪格家居而言，業績疲軟難以提振無疑不是個好消息，在行業萎縮、景氣度下行的大環境下，自身業績的成長性無疑將成為監管層考量的重點。?

應收賬款大幅攀升，銷售費用狂飆

2020年-2022年，瑪格家居的大宗業務收入分別為2622.97萬元、1724.58萬元和5560.79萬元，占主營業務收入的比例分別為3.18%、1.71%和6.00%；同一時期，公司應收賬款分別為 305.79萬元、213.25萬元和 1884.44萬元，占主營業務收入的比例分別為0.37%、0.21%和2.03%。

瑪格家居表示，大宗業務項目驗收及回款周期相對較長，如果客戶資信狀況在信用期內有所下滑，會導致公司存在一定應收賬款收回的風險。

2023年度，瑪格家居的應收賬款錄得2354.78萬元，同比增長28.34%，呈現雙位數增幅。

盡管業績面表現難言如意，但瑪格家居絲毫不吝嗇自身的銷售投入。招股書顯示，2020年-2022年，公司當期的銷售費用分別為1.08億元、1.29億元和1.27億元，占當期營業收入比例的12.82%、12.59%和13.40%。

而到了2023年，瑪格家居的銷售費用錄得1.52億元，同比增長19.74%，再創新高。與之形成鮮明對比的是，當期瑪格家居的研發費用僅為2839.06萬元，銷售費用是當期研發費用的五倍不止。

其他業績指標方面，年報顯示，截至2023年末，瑪格家居的經營活動產生的現金流量凈額為1.90億元，同比增長49.85%。主要系預收款項減少，合同負債金額有所回升，2023年度收回土地保證金，其他應收賬款相應減少所致。

天眼查顯示，截至6月30日，瑪格家居共計有34條司法案件，67.6%的案件身份為被告，案由包括定作合同糾紛、侵害商標權糾紛、買賣合同糾紛、產品責任糾紛、勞動爭議、申請訴前財產保全、股東資格確認糾紛、商業賄賂不正當競爭糾紛等。

盡管轉戰北交所，但在自身業績增長壓力、高位銷售投入、依賴經銷商等多重風險下，瑪格家居的上市之行依然存在不少障礙。能否上市成功，《港灣商業觀察》將持續關注。（港灣財經出品）