從2021年下半年開始，受諸多因素影響，消費電子行業始終處在承壓狀態，“不景氣”這一關鍵詞屢次被市場提及。

但寒氣沒有持續，可以看到，消費電子行業正在逐漸回暖。國金證券在今年1月的研報中就指出，從多方面的情況來看，消費電子需求轉好信號明顯。

而從一些企業的業績中，也能感受到這股暖意。比如，聯想最新發布的2024財年第三財季業績報告顯示，其營收實現同比增長，凈利潤環比改善。財報發布當天，聯想的股價上漲3.27%。

市場的回暖和企業業績的提振，可以說給外界帶來新的信心。不過，經濟中的不確定性因素仍比較多，要獲得長期可持續增長，企業仍需要通過前瞻性的布局，在未來挖掘新的增量。

基本盤穩定，第二增長曲線待露鋒芒

一些數字，顯現出聯想正在迸發新的動力。

財報顯示，報告期內聯想營收157.21億美元，同比增長3%，凈利潤同比下降至3.37億美元。

而縱向比較來看，聯想在2024財年第一季度和第二季度的凈利潤分別為1.77億美元和2.492億美元，其盈利能力連續兩個季度實現了環比改善。

由此可見，聯想已經進入復蘇周期。而企業的復蘇，往往源自對內的降本增效和對外的業務提振。

在不確定因素較多的周期，降本增效已經成為PC企業的發展主旋律。比如，惠普近年來通過裁員等“瘦身”舉措，來抵御市場寒冬，戴爾也通過重組銷售團隊、降低負債等方式應對不斷變化的市場。

而早在2022年業績電話會上，聯想董事長楊元慶就明確表態要削減業務支出。自那以后，聯想的收縮開支計劃在持續進行，包括減少宣傳費用、精簡運營以提高靈活性及效率等。

根據聯想最新財報，其在報告期內通過審慎地減少計息借貸，財務費用環比節省1600萬美元，同比下降1000萬美元。

這些降本增效的動作，促進聯想利潤水平改善。但要想實現更大的增長，僅依靠降本增效并不足夠，還需促進業務的協同發展。

具體到聯想財報，可以發現，由個人電腦、智能手機等組成的IDG（智能設備業務）仍是聯想的重要支撐。財報顯示，該業務實現營收123.6億美元，同比增長6.7%。

這離不開整個PC行業的回暖。Canalys報告顯示，2023年第四季度，全球個人電腦（PC）市場出貨量同比增長3%，結束了連續七個季度的同比下滑。

這一背景下，聯想基于較為順利的去庫存（財報顯示，報告期內，聯想存貨為62.19億美元，同比減少17.1%），以及領先的品牌號召力，穩住基本盤。

IDC數據顯示，2023年第四季度，聯想出貨量同比增長3.9%。另外，根據財報，報告期內聯想PC出貨量市占率接近24%,出貨量增長超過全球平均水平6個百分點。

當然，PC市場的回暖并非只有聯想受益，惠普等企業也站在了新的轉折點，比如數據顯示，惠普2023年第四季度出貨量同比增長5.4%，營收為138億美元，同比扭虧為盈。

可以說，在當前復雜的行業環境中，僅僅是基本盤穩定，不足以讓企業應對不斷變化的市場環境。

業內已經形成的一個共識是，在保持核心硬件業務的韌性之外，要以服務為導向進行轉型，從賺硬件的錢拓展到賺解決方案的錢。

在聯想這里，就是在智能設備業務之外，布局基礎設施方案業務和方案服務業務，打造第二增長曲線。不過，這個過程的成效還不太明顯。

當前，為聯想貢獻主要增量的仍是PC為主的智能設備業務，占總營收比例近80%。而基礎設施方案業務、方案服務業務的增長貢獻并不顯著。

財報顯示，聯想SSG（方案服務業務）營收為20億美元，同比增長10%；ISG（基礎設施方案業務）營收為24.73億美元，同比下滑13%。

這種情況下，為了實現主營業務穩定發展、第二增長曲線持續上揚，聯想還需要更強的驅動力。目前來看，這個驅動力正是AI。

押注“All in AI”，聯想能否穩定增長？

最近，文生視頻模型Sora的火熱，將生成式AI推向新的高潮。越來越多人相信，AI賦能各行業的時代正在加速到來，其中同樣包括PC行業。

事實上，PC與AI有天然的適配性，能夠成為AI技術惠及大眾的重要橋梁。

正如聯想集團副總裁阿不力克木·阿不力米提所認為，“PC是個人終端設備中最強的算力產品，可以更輕松地擴展最新的CPU、GPU和NPU，以適應AI大模型對算力需求的不斷增長，進而成為支持AI大模型應用的最佳平臺”。

另外，從用戶端來看，打造AI PC也將大幅革新傳統生產方式，通過個人助理、秘書和管家等角色，為用戶的工作、學習、生活帶來無限可能。對此，Canalys也做出預測，AI PC的問世有望重振市場并改變用戶體驗，可謂是PC行業的分水嶺。

技術契合和用戶需求等要素齊力推動一個新興產業規模的擴大。據IDC預測，2024年為AI PC規模性出貨元年，2027年AI PC滲透率將達到85%。Canalys報告也顯示，到2027年AI PC出貨量將超過1.7億臺，其中近60%將部署在商用領域。

可以說，任何一家想在未來獲得新發展動能的PC廠商，都繞不開AI。

而對于聯想這一PC行業的領軍者而言，AI PC的旗幟必須高舉。聯想在財報中指出，“AI PC是個人電腦行業的拐點，推動了一個具有定價優勢的新產品周期”。

據悉，聯想已經發布最新一代商務AI PC，包括ThinkPad T14第5代、ThinkPad T14s第5代、ThinkPad T16第3代等。同時，聯想也在持續深化AI PC的產業鏈等，如與英特爾等巨頭聯手，進一步筑牢PC軟硬件基石。

可以看出，在AI PC布局上聯想決心之堅定。不過，發展機遇顯著之下，競爭也難以避免。

目前，多家廠商已在加速研發AI PC。比如，惠普電腦 CEO Enrique Lores稱，當前正與所有關鍵軟件服務商和芯片供應商合作，將重新設計PC的架構；戴爾也與英偉達合作推出AIGC解決方案，同時將提供新的硬件設置、托管服務平臺和計算機，以更快地運行客戶所創建的生成式AI項目。

但面對競爭，聯想也具備較強的底氣。首先，在AI PC布局上，聯想可以稱得上是“第一個吃螃蟹的人”，基于近40年的PC制造經驗，聯想早在2023年10月份就向全球展示了首臺AI PC產品。對此，民生證券方競就曾表示，"AI PC重構生產力，聯想引領浪潮"。

其次，依托先發優勢和行業積淀，聯想若充分發揮“終端廠商”的生態組織者的作用，或將在AI PC領域形成更為顯著的話語權。目前也已經有所體現，如2023年12月，聯想正式發布并啟動了“聯想AI PC先鋒行動”，協同整個產業生態的參與者加速推進AI PC落地。

值得一提的是，在AI發展上，聯想的目光也不僅僅落在PC設備上。

楊元慶在最近的媒體溝通會上表示，聯想的第五個10年現在已經開啟，人工智能將重塑聯想所有的業務。此次財報中，聯想也重點強調了“AI for All”的發展愿景。

這意味著，聯想在以PC為核心的智能設備業務之外，還將在面向B端的基礎設施和方案服務業務中挖掘“AI增量”。

而這也是市場需求所要求的。眼下，大量B端企業存在數字化轉型的需求。根據北京大學國家發展研究院與智聯招聘聯合開展的調研，81.6%的企業已經開始進行數字化轉型，這些企業將對相關廠商的硬件和服務能力提出更高要求。

尤其在Sora再次引爆全球AI算力需求的當下，聯想持續加碼以算力為核心的AI基礎設施建設，至關重要。

綜合來看，聯想將AI技術融合至現有業務板塊中，符合行業趨勢和市場需求。不過，挑戰始終存在。要想使全線業務走上高速發展通道，鞏固第二增長曲線，聯想無疑還需做好更加完全的準備。

作者：惜文

來源：港股研究社