2016年以來，伴隨著供給側改革相關政策陸續出臺和落地，去產能、去杠桿誘發信用風險事件陸續爆出。而在“11天威NTN1”、“15云峰PPN001”及“15云峰PPN003”等信用風險事件上，大股東“棄車保帥”行為再現，令本就失去造血能力的企業信用風險加劇。

市場人士指出，從天威事件到云峰事件，表明在經濟增速下行、過剩產能行業持續惡化的大背景下，一些多領域發展的大型企業集團皆有出于自保而剝離盈利惡化的相關板塊或子公司的意愿。目前來看，供給側改革推進速度較快，繼鋼鐵、煤炭之后，水泥、造船、電解鋁、玻璃等行業的去產能路線圖也逐漸明晰，未來相關行業信用事件爆發料更加頻繁，而控股股東隱形擔保料相對弱化，由于多數過剩行業企業已經失去造血能力，失去大股東支持的企業信用風險可能進一步加劇，建議投資者避免踩雷，優先選擇高信用、防風險的個券。

“棄車保帥”行為再現

繼媒體報道上海云峰(集團)有限公司(簡稱“云峰集團”)相關債券兌付問題后，3月1日，綠地控股發布公告稱，作為多元持股的混合所有制企業，云峰集團始終是獨立的公司法人，公司子公司綠地控股集團有限公司(簡稱“綠地集團”)在《公司法》的框架下行使股東權利。云峰集團發債融資等各項經營管理事務均系獨立運作，其發債所得資金也均全部用于自身發展，本公司未對云峰集團發行的債券提供擔保，也不對債券的償付承擔責任。綠地控股同時表示，“考慮到云峰集團目前處于困境，作為間接參股股東，綠地在遵守法律法規的前提下，將積極協助云峰集團妥善處理好相關事宜。”

綠地控股的澄清公告，令云峰集團的債券兌付再添疑云。3月2日，針對上海云峰集團債券違約，中信建投證券點評稱，云峰集團兌付風險上升。在過剩產能行業持續惡化的情況下，預計一些多領域發展的大型企業集團將通過各種方式剝離掉盈利惡化的相關板塊或子公司，未來控股股東隱形擔保弱化，相關子公司的債務風險值得警惕。

值得注意的是，針對此前“11天威NTN1”未能及時兌付事件，光大證券亦指出，債券投資人要警惕發行人與關聯方的資本運作。“從兵裝集團主導的一系列資本運作來看，其棄車保帥的意圖已非常明顯：一方面，兵裝集團通過股權轉讓及定增的方式，獲得天威集團旗下的保變電氣的控制權；另一方面，兵裝集團不斷將不良資產剝離至天威集團，并置換天威集團旗下優質資產。”

業內人士指出，對于業務構成比較多元的企業，不論國企還是民企，都有出于自保而剝離瘦狗業務、發展現金牛業務的主觀意愿。天威事件和云峰事件都暴露了以上問題。由于多數過剩行業企業已經失去造血能力，失去大股東支持的企業信用風險加劇。建議投資者規避行業產能過剩、非集團主要現金牛業務、在集團內占比不大的發行主體。

風險事件頻繁爆發

除近期引起輿論關注的云峰事件外，更多的信用風險事件正陸續爆出。僅本周以來，就有江蘇省建筑工程集團有限公司、河南萬基鋁業股份有限公司、太原煤氣化股份有限公司、淄博宏達礦業有限公司、太原重工股份有限公司、谷神生物科技集團有限公司等遭遇主體評級下調或被列入觀察名單。

據國泰君安證券最新統計，自11超日債開啟違約閘門以來，公募市場信用風險事件頻繁爆發，已構成實質違約的達9例(超日、天威、湘鄂、中富、英利、中鋼、山水、圣達、亞邦)，接近違約最終峰回路轉的為9例(華通路橋、中澳控、華銳、桂有色、蘇飛達、二重、龍煤控、雨潤、鄂華研)，而風險已初步暴露且仍在醞釀當中的更多。

本文轉自d1net（轉載）