Web3 借貸與清算機制全解析：鏈上金融的運行邏輯

超額抵押借款

例如，借款人用ETH為抵押借入DAI；借款人的ETH的價值一定是要超過DAI的價值；借款人可以任意自由的使用自己借出的DAI

穩定幣

第一步：借款人需要去提供一定的抵押物，ETH，BTC等

第二步：有了抵押物，就會去提供一個債務，然后智能合約就會去制造DAI；借款人就會來提取DAI使用這個借款

第三步：借款人去償還DAI然后結束智能合約，借款人就可以獲取當是自己抵押的資產

抵押不足的借款

可以利用超過2倍的杠杠進行一個借款的操作

例如，借款人抵押ETH并借用DAI，DAI（債務）的價值可以超過ETH（抵押物）的價值，抵押的ETH和借來的DAI會被預先設計的智能合約限制使用。這些通常是挖礦合約（Farming Contract），金庫仍然控制著所有資產。

杠杠下的APY

為什么在實踐中杠杠不能放大APY？

清算

被清算是借貸中的一個最大的風險，因為你將失去相當一部分價值的抵押品。 哪個地方會出現問題？哪些地方會有被清算的風險。實際上的清算其實是為整個借貸協議做一個安全的托底。

• 清算 == 賣掉貸款人的抵押物
• 清算價差
  • 獎金，或者給清算人的折扣
  • 固定價差，或者變動的（基于拍賣）

傳統金融的清算

我們用證券交易舉例，交易日（T日）→結算日（T+1/T+2）：

1. 📑 交易撮合
   買賣雙方在交易所下單，成交后，交易所生成成交回報，發給清算機構。
2. 🔍 交易確認
   清算機構（或交易所清算部）核對雙方的交易數據：買賣數量、價格、代碼、成交時間、賬戶信息等。
3. ?? 凈額計算
   同一清算日內的多筆買賣進行對沖，計算凈買入或凈賣出數量和金額，降低清算資金壓力。
4. 🔐 保證金管理
   期貨、衍生品類交易，清算機構會要求交易雙方繳納保證金，控制履約風險。
5. 📝 出具清算通知書
   確認無誤后，向雙方發出清算通知，告知最終應付款、應收款、交割證券數量。
6. 💸 安排結算
   由結算機構（中央證券登記結算公司、中央清算公司、銀聯、銀登中心等）負責最終資金劃撥和證券過戶。

DeFi區塊鏈的清算

固定價差清算

在保險庫中我們有一個清算人，他與這個事件進行一個相關的互動，清算人償還了一個特定的債務；在區塊鏈中就是他去償還了一個DAI的TOKEN，并且以折扣價來獲得了這個抵押品。

• 償還貸款寸頭的債務
• 以折扣價從倉位獲得抵押物作為回報
  • 典型平均折扣是 5-15%
    

1. Close Factor=0.5：在固定價差清算中，Close Factor通常表示清算時債務的折扣率或清算價格相對于當前價格的比率。在這里，Close Factor=0.5可能意味著清算時債務會被減少50%，或者抵押物將以50%的價格進行清算。
2. Liquidation Threshold=0.75：這是觸發清算的健康因子閾值。當借款人的健康因子（Health Factor）低于0.75時，系統會觸發清算。固定價差清算機制確保在健康因子達到這一閾值時，能夠及時清算以防止進一步的風險。
3. Liquidation Spread=0.1：這是清算時的價差，通常表示為固定百分比。在這里，Liquidation Spread=0.1（即10%）意味著在清算時，抵押物將以當前市場價格的10%進行清算，以確保有足夠的緩沖來應對價格波動。
4. 債務和抵押物價值：圖片中展示了債務和抵押物的當前價值，如1ETH=1600DAI，1250DAI，1200DAI等。這些數值可以幫助計算當前的健康因子，并判斷是否達到清算條件。
5. 清算結果：在圖片中，清算后借款人需要償還625DAI，并且放貸人可以收回0.43ETH（=687.5DAI）。這表明在固定價差清算機制下，放貸人能夠以較低的價格收回抵押物，從而覆蓋其債務并獲得一定的收益。
6. 健康因子：清算前健康因子為0.96，清算后為1.095，表明在固定價差清算機制下，賬戶的健康狀況得到了改善，超過了健康因子的閾值，從而避免了進一步的風險。
   

拍賣清算

• 各種清算人隨時間推移出價，直到拍賣終止
• 需要多條區塊鏈交易

英式拍賣：投標人出價越來越高

荷蘭拍賣：拍賣以高價開始，隨時間下降價格下降直到拍賣終止

Maker DAO傾向于英式拍賣（第一天 – 2021年4月）

如下圖，有2個階段分別是tend賬面階段和dent還款階段；在賬面階段中"d"表示的是債務“C”表示的是抵押品；所以說要進行競價的就需要進行一個dI+1的競價，償還債務的金額要夠大，而且還要比之前一個人的出價高，簡單說就是多少錢干多少事兒。接下來進行償還，但是償還只能得到一小部分的抵押品的回報。

MakerDAO荷蘭拍賣

• 即時結算
  • 與在多個交易中進行的英式拍賣不同，Maker DAO在一則交易中立即結算
• 抵押物閃貸
  • 不需要預付DAI（債務）（專門用于Maker DAO清算的閃電貸過程中）
• 價格作為時間的函數
  • 抵押物價格隨時間下降，但沒有人可以通過意外獲得免費的抵押物

清算的案例和見解

Maker DAO機器人的失敗

清算的洞察

• 健康洞察

  • 固定價差清算不會必然增加健康因子

• 超額清算

  • 清算出售過多的借款人的抵押物

• 最優平倉策略

  • 平倉至收盤價不一定是最好的策略
  • 相反，連續2次清算可能會提供更多的利潤
    
    清算機制比較

• 指標：每月清算和交易量之間的比例

• 數據表明這次拍賣清算對借款人應該是更友好的

• dYdX沒有關閉因子
  

去杠桿螺旋

閃電貸

閃電貸就是說可以從資金庫里面去獲得這個貸款，他是基于一個智能合約的借貸池。第一步借取閃電貸，第二步在對應的池子中進行操作，第三步償還貸款和利息。

假設bart可以向bob提供貸款，而不會有bob拖欠債務的風險會怎樣？

如下圖，我們有一個智能合約的資金池Alice在資金池中添加流動性X；bob想在一次原子交易中從Alice借出資產X，并且在交易的時候償還他，還會給Alice支付一些利息的費用

閃電貸使用案例

• DeFi攻擊
  • 價格預言機操縱
  • 拉高出貨（Pump and Dump）
• （無風險）套利（arbitrage）
• 倒倉（washtrading）
• 閃鑄（Flash Minting）
• 抵押物替換（collateral swapping）

基于閃電貸的清算

• 當清算人不預先擁有須償還的加密貨幣時
• 僅在一筆交易中清算完成時有效
• 一個可清算的借款頭寸，債務為2000DAI，以2ETH為抵押
  

總結

本文解析了Web3借貸和清算機制的核心邏輯。主要涵蓋三種借貸模式：超額抵押借款（抵押物價值高于借款）、抵押不足借款（允許杠桿操作）以及穩定幣借貸流程。重點闡述了清算機制，比較了傳統金融與DeFi清算的差異，詳細介紹了固定價差清算和拍賣清算兩種模式，并分析了MakerDAO的實際案例。文章還探討了閃電貸的原理與應用場景，包括其在清算中的獨特作用。這些機制共同構成了鏈上金融的安全與運行基礎，體現了去中心化金融的創新性與復雜性。