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產業升級、補鏈強鏈

已積累1000+篇戰略新興產業鏈梳理筆記

bgys2015

數據庫，簡單來說就像生活中一個存放貨物的倉庫，我們要按一定的規則把物品整整齊齊的擺好，這樣就方便我們去檢索出貨（查數據）。

常見的數據庫就是每個人都用過的Excel文檔，一個文件可以看成一個數據庫，每個 sheet 就是數據表，表里的列就是字段，每一行就是存儲的數據。

數據庫的分類方式較多，可以按照部署方式、數據模型、架構模型、業務負載特征等進行分類。不同分類方式間又可以互相組合，例如：云部署的分布式分析型數據庫、本地化部署的集中式關系型數據庫等。

圖：數據庫主要分類方式

來源：申萬宏源

現階段來看，數據庫演進階段處于分布式數據庫階段。

圖：數據庫演進

來源：華泰證券

分布式數據庫產業鏈各環節，包括：

圖：分布式數據庫產業鏈

來源：并購優塾

上游——關鍵產品主要是CPU芯片、服務器主機、存儲設備、操作系統等基礎軟硬件行業。

目前國內主要使用IBM Powe小型機，以及Intel、AMD等芯片。國內的代表公司為：CPU 主要包括飛騰、龍芯、申威、鯤鵬、海光、兆芯等品牌，服務器主要包括浪潮、長城、曙光、聯想等品牌，操作系統則有麒麟軟件、統信軟件等廠商。

圖：服務器廠商全球市占率

來源：IDC、西部證券

中游——分布式數據庫提供商，國外的代表公司及產品為：GoogleSpanner、MongoDB、國內代表公司及產品為：阿里巴巴的 OceanBase、華為的 GaussDB、騰訊TBase、華為Guass、星環科技的ArgoDB和KunDB、東方國信CirroData等。

圖：部分分布式數據庫產品匯總

來源：廣發證券

下游——可用于各行業，特別適合大規模的數據存儲以及高并發訪問的行業，例如：金融、電商、社交、互聯網、物聯網、政府部門等。

從產業鏈上的參與者近期的增長情況來看：

東方國信（北京市）——2023Q1年實現收入5.01億元，同比增長6.77%；歸母凈利潤0.46億元，同比增長11.04%。

星環科技（上海市）——2023Q1年實現收入0.43億元，同比增長76.38%；歸母凈利潤-0.85億元，同比增長2.36%。

從產業鏈上的參與者近期的增長情況來看：

圖：Wind機構一致預期增長和景氣度情況

來源：并購優塾

本報告，將更新到產業鏈地圖

（一）

在過去的 40 年間，數據庫產品主要是集中式。然而，隨著數據量爆發式的增長以及應用負載的快速增加，例如2017 年~2021 年，我國數據產量從 2.3ZB 增長至 6.6ZB，年復合增長率為 130.2%。

集中式數據庫存在容量限制，一般只能達到TB級別，無法適應大數據時代數據快速增長的存儲和處理需求（注：ZB>PB>TB>GB）。

隨著2012年谷歌發布的Spanner和F1論文解決了分布式數據庫的關鍵難題，數據切片以及數據同步問題，技術落地成為可能。

圖：傳統數據庫和分布式數據庫對比

來源：中信證券

（二）

首先，從收入體量和業務結構方面，對各家公司有一個大致了解。

從2022年收入體量來看，東方國信（22.8億元）>星環科技（3.73億元）

東方國信——早期業務主要針對電信行業的數據分析（BI，Business Intelligence），上市后通過一系列并購拓展其他行業領域的大數據應用。2017年后入局工業互聯網、云計算領域。

目前收入中84%來自于技術開發（軟硬件結合產品），7.72%來自系統集成。下游客戶中電信行業占比44.75%，金融行業28.09%、工業14.90%、政府9.32%。

圖：收入構成（單位：億元）

來源：并購優塾

“技術開發”產品主要涵蓋了數據采集、數據存儲計算、數據分析挖掘、數據應用、數據治理管控、云基礎服務與應用開發。具體包括：大數據、云計算、人工智能、移動互聯網等產品。

東方國信的數據庫產品為：CirroData 分布式數據庫，具體收入情況未披露。

CirroData的特點是采用自研模式，定位于在線事務處理/在線分析處理（HTAP）的融合型數據庫，結合了Hadoop、Spark、Hbase 等大數據開源組件技術，兼容SQL，可處理多模態（結構化、半結構化、非結構化）數據。

圖：技術產品主要內容

來源：公司官網

星環科技——創始人曾在英特爾數據中心軟件部擔任亞太區CTO，創立之初就針對大數據應用，面向數據全生命周期。

目前收入構成中，軟件產品占比80%，應用與解決方案16.41%。從下游應用來看，目前金融占比32.5%、政府31.38%、能源14.06%、電信6.37%、交通3.56%、制造業2.7%。

圖：收入構成（單位：億元）

來源：并購優塾

其中，軟件產品已形成大數據與云基礎平臺（TDH和TDC）、分布式關系型數據庫（ArgoDB和KunDB）、數據開發與智能分析工具（TDS和Sophon）的產品線。其中，核心平臺軟件產品 TDH、TDC 已經獲得高認知度，具有超過1000家穩定客戶，主要覆蓋金融、政府兩大行業，占到了收入的40%。

圖：大數據平臺具體內容

來源：并購優塾

詳細看數據庫產品，從招股說明書來看，21年分布式數據庫產品實現收入0.14億元，占比4.22%。數據庫同樣采用自研模式，分布式數據庫ArgoDB自研率98%，KunDB自研率超70%+。

分布式分析型數據庫ArgoDB——主要用于構建離線數據倉庫、實時數據倉庫、數據集市等數據分析系統。

分布式交易型數據庫KunDB——主要用于支持操作型業務場景（如ERP、OA、HIS 等）和高并發場景（如消費者的手機APP應用、健康碼查詢等）的核心數據系統的構建。

此外，混合交易和分析處理解決方案，可以在一個數據庫系統里同時支撐交易與分析混合型的業務場景，已有一批落地案例。

圖：主要產品以及國外對標

來源：公司官網

（三）

接下來，我們將近10個季度的利潤增速，以及近期的季度增長情況，做拆解：

圖：單季度利潤同比增速

來源：并購優塾

對增長態勢有所感知后，我們接著再將各家公司的收入和利潤情況拆開，看新一季度數據。

東方國信（北京市）——2023Q1年實現收入5.01億元，同比增長6.77%；歸母凈利潤0.46億元，同比增長11.04%。

23Q1利潤增長主要是衛生事件影響減退，并且單季度毛利率已環比改善恢復至和2021年報基本相同的41%。

數據庫方面，2022年公司CirroData 在國有政策銀行和頭部城商行等多家銀行完成了節點擴容采購，穩步擴大金融行業的影響力和占有率，此外，CirroData-Times分布式時序數據庫通過信通院“可信數據庫”評測，在能源、電力、煤炭等行業部署落地。

圖：單季度利潤及同環比增速

來源：并購優塾

星環科技（上海市）——2023Q1年實現收入0.43億元，同比增長76.38%；歸母凈利潤-0.85億元，同比增長2.36%。

23Q1利潤增長同樣來自于衛生事件影響減退。

此外，從在手訂單來看，2022年公司新簽訂單金額為5.0億元，同比增長36.5%，23年會逐漸釋放。

圖：單季度利潤及同環比增速

來源：并購優塾

（四）

再來看一下各家現金流質量。

一、凈利潤現金含量

圖：凈利潤現金含量

來源：并購優塾

東方國信2022年利潤虧損，主要因為衛生事件導致子公司全年業績不達標。從公司的發展模式來看，主要通過并購拓展新業務和客戶。

盡管星環科技凈利潤和現金流均為虧損，從經營活動現金流量凈額來看，整體和虧損相匹配。

二、經營活動現金流VS資本支出

圖：現金流、固定資產投資

來源：并購優塾

東方國信的資本開支明顯較大，主要因為公司每年的研發費用中有60%進行資本化，分年攤銷。從22年底具體金額來看，研發資本化金額較大的項目是：工業互聯網云平臺1.28億元、東方國信云0.8億元、5G+工業互聯網融合接入0.6億元、CirroData數據庫0.15億元。

（五）

我們再來看利潤率、資本回報率，以及產業鏈價值分配情況：

一、毛利率

圖：綜合毛利率（%）

來源：并購優塾

從毛利率來看，星環科技>東方國信

東方國信毛利率較低，因為公司除了軟件產品還涉及到硬件產品，硬件產品的毛利率在30%左右。

兩家公司2020年毛利率均呈現下滑態勢，因為衛生事件影響項目驗收，同時人員增長屬于先置成本。

二、凈利率

圖：凈利率（%）

來源：并購優塾

從凈利率來看，東方國信>星環科技

星環科技一直處于虧損，是因為：1）整體營收規模較小；2）支出主要投向銷售和研發人員的工資，并且研發人員的平均薪酬為48萬元，處于行業內較高水平。

三、凈資產收益率

圖：杜邦分析

來源：并購優塾

從凈資產收益率來看，東方國信>星環科技，凈利率是主導因素。

四、產業鏈

圖：產業鏈分析

來源：并購優塾

1）價值分配情況

從價值鏈分配來看，上游芯片毛利率、凈利率明顯較高；凈資產收益率方面，下游銀行業普遍較好。

2）成長性

從成長性來看，上游國產芯片23和24年增速較高，因為國產替代還在早期影響。

（六）

行業景氣度怎么樣？我們通過下游需求來看：

一、全行業服務器銷量

分布式架構一般基于X86服務器部署，因此采用服務器出貨量作為景氣度的代理指標。

根據IDC發布的2023年Q1全球服務器出貨量來看，同比增加1.4%達到221萬臺。

從地區來看，中東歐（CEE）是增長較快的地區，同比增長7.2%，其次是加拿大2.8%，亞太（不包括日本）0.9%。在亞太區，中國溫和增長1.7%。美國下滑2.3%，日本下滑4.3%，西歐下滑14.3%，拉丁美洲下滑14.6%，中東和非洲下滑14.8%。

二、數據庫流行趨勢

此處采用DB-engines的月度的趨勢流行度進行比較，評分系統按照大眾流行度、技術論壇提及頻率、相關工作offer數量等進行打分。

排名前15的數據庫中，分布式數據庫：MongoDB、Redis、Elasticsearch、Snowflake、Cassandra、Splunk、Amazon DynamoDB的評分增速明顯好于傳統的集中式數據庫，如Oracle、MySQL、Microsoft SQL Server等。

其中，值得注意的是2020年后使用規模快速上升的Snowflake，截止2023年5月的分數是111.73，同期2022年5月分數為93.57。

嚴格意義上來講，Snowflake屬于云原生數據倉庫（更注重大規模數據存儲和分析，而不是實時事務處理），不過從技術角度來看，采用了分布式架構，可以實現數據和計算任務的分布式處理。同時，彈性擴展能力、高性能查詢、數據共享和集成、安全性和合規性以及易用性和兼容性等特點。

圖：數據庫流行趨勢

來源：DB-engines

三、國產信創情況

信創招投標數據較為缺乏，此處采用信創各領域的23年一季度業績以作感知。

根據民生證券的統計，計算機板塊總收入增速中位數為 7.42%，全部上市企業總收入增速中位數為2.25%；計算機板塊凈利潤增速中位數為 9.17%，全部 A 股凈利潤增速中位數為4.88%。

其中，信創細分領域23Q1收入增速為20%，位于計算機行業內排名第三；

圖：23Q1計算機行業細分收入中位數對比

來源：民生證券

（七）

據中國信通院測算，2020年全球數據庫市場規模為671億美元，其中中國數據庫市場規模為35億美元（約合240.9億元人民幣）。

預計到2025年，全球數據庫市場總規模將達到798億美元，對應CAGR為3.5%；中國數據庫市場總規模將達到688億元，對應CAGR為23.4%。

重點來看分布式數據庫，我們采用公式：

分布式數據庫市場空間=量*價

一、量

需要注意，分布式和集中式、關系型和非關系型、交易型分析性和混合型數據庫，不是彼此替代關系，而是一種特定場景下的補充。

我們以高可靠需求的銀行業為例，銀行通常采用集中式關系型數據庫如Oracle來存儲客戶信息、交易記錄和賬戶余額等強一致性數據，用分布式數據庫來存儲客戶的社交媒體數據、日志文件和其他非結構化數據。

圖：數據庫技術變革發展趨勢

來源：申萬宏源

1）數據仍然在增長

隨著智能移動手機的普及和云計算的興起，全球數據產生量不斷上升。從2010年的 1.2ZB 上升至2018年的33ZB。

未來幾年內，隨著各類智能物聯設備的推廣以及云計算的進一步應用，數據量有望進一步上升。根據IDC預測，2025年全球數據生產量可達到163ZB，對應2020~2025年CAGR為30%。

圖：全球數據聲場量

來源：IDC

2）數據庫的需求增速基本匹配數據的增長速度。

全球來看，2005年后，分布式數據庫的發展關鍵在于NoSQL化，但目前增速已經趨于放緩。

NoSQL 是一種非關系型數據庫，其存儲數據的方式與傳統的關系型數據庫（Oracle、SQL）不同。這種數據庫的類型因數據模型而異，主要類型包括文檔、鍵值、寬列和圖形。

NoSQL 數據庫不需要預定義架構，因此可以存儲各種形狀和大小的數據（包括結構化、半結構化和多態性數據）。這使得開發人員能夠更加靈活地存儲和查詢數據，而不必擔心數據結構的限制。

由于發展較早，因此目前NoSQL快速增長的階段已經過去。

二、分布式數據庫價格

分布式大數據平臺的收費模式分為兩種，一種是根據節點數量采用軟件一次性收費的模式，另一種是根據節點數量的使用時長，采用按年/按月的訂閱制收費模式。

（1） 按節點數量，軟件一次性授權模式：以星環科技為例，公司根據每個節點上安裝的不同的軟件產品類型，收取一次性的軟件授權費。2021年，其數據云平臺TDC的均價為4.7萬元/節點，分布式分析型數據庫ArgoDB的均價為7.4萬元/節點。

（2） 按節點數量的使用時長，訂閱制收費模式：以Cloudera公司為例，公司的核心產品大數據平臺CDH，其根據部署節點的數量按月/按年收費。在這種模式下，即便客戶沒有采購服務器的需求，客戶只要在使用數據庫就需要支付費用。

根據IDC預計2025 年全球NoSQL數據庫將增長至190 億美元，對應2020-2025 年復合增速為 27.6%。

圖：全球NoSQL市場規模預測

來源：IDC

（八）

那么，整個數據庫行業中，哪些細分結構的增長更快？

1）國內市場存在額外增量

國內受到自主可控以及去IOE（（IBM、Oracle、EMC））化的影響，會有一部分額外增量。傳統IOE集中式架構服務器、存儲、操作系統、數據庫等基礎設施層次相互依賴，難以單一替換。而分布式架構可以基于高性價比的硬件和國產軟件構建，能夠大幅降低對國外巨頭軟硬件的依賴程度。

圖：存算一體和存算解耦優缺點比較

來源：中信證券

因此，中國分布式數據庫相關的專利申請量遠快于全球，從2012年的全球占比22%，到2021年已經爬升到76%。

接下來，對核心增長驅動力，以及關鍵競爭要素，我們在后文挨個來拆解：

以上，僅為本報告部分內容，后文還有大約6000字，以及數十張圖表，具體內容詳見《產業鏈報告庫》。

產業升級、補鏈強鏈

已積累1000+篇戰略新興產業鏈梳理

小蘭：bgys2015

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