《港灣商業觀察》施子夫
5月29日，北京賽目科技股份有限公司（以下簡稱，賽目科技）第三次遞表港交所，公司擬主板上市，獨家保薦機構為光銀國際。
公開信息顯示，賽目科技此前曾于2022年12月，2023年10月先后遞表港交所均因資料失效而告終。相較于前次遞表，此次遞表賽目科技的凈利潤表現較為穩定，不過凈利率下滑、應收款大幅攀升等問題同樣亟待處理。?
凈利率及資產回報率不斷下滑
賽目科技是一家專注于仿真技術創新的科技公司，主要從事ICV仿真測試產品的設計及研發并提供相關測試、驗證和評價解決方案。據介紹，ICV指配備先進的車載傳感器、控制器、制動器及其他裝置，整合先進的通信及網絡技術。
根據弗若斯特沙利文的數據，按2023年的收入計，賽目科技是中國ICV測試、驗證和評價解決方案行業、中國ICV仿真測試軟件及平臺市場的最大市場參與者，市場份額分別約為5.3%、5.9%。
據介紹，賽目科技幫助客戶建立自身的ICV仿真測試平臺及ICV數據平臺，公司提供的業務模式包括：ICV仿真測試軟件及平臺；ICV數據平臺及其他產品；ICV測試及相關服務；顧問及其他服務。
于往績記錄期間，賽目科技的大部分收入來自銷售ICV仿真測試軟件及平臺及ICV數據平臺以及其他產品。從2021年-2023年（以下簡稱，報告期內），賽目科技實現收入分別為1.07億元、1.45億元、1.76億元，當期凈利潤分別為3757.1萬元、4868.6萬元、5343.1萬元，經調整年內利潤分別為3860.7萬元、5039.4萬元和5497.5萬元。
從收入構成看，賽目科技近六成收入來自ICV仿真測試軟件及平臺，期內該業務實現收入分別為6078.0萬元、8110.0萬元和1.00億元，分別占收入的56.9%、55.8%和57.2%。貢獻收入次高的業務為ICV數據平臺及其他產品，各期實現收入分別為4192.1萬元、3945.4萬元和1992.1萬元，分別占收入的39.2%、27.1%和11.3%，各期收入及占比逐年走低。
同收入增長一致，期內賽目科技的毛利率整體上行。報告期各期，公司毛利率分別為59.9%、65.6%和70.9%，三年時間增長了11個百分點。
不過在營收基本面穩定增長的同時，賽目科技的凈利潤率卻呈現逆勢向下。報告期內，公司的凈利潤率分別為35.1%、33.5%和30.4%，三年時間下滑了4.7個百分點。
除了凈利潤率外，報告期內，賽目科技的資產回報率、權益回報率、利息覆蓋率也出現了波動，各期公司資產回報率分別為17.6%、11.3%和9.3%，權益回報率分別為23.0%、14.4%和11.8%，利息覆蓋率分別為136.9%、30.0%和35.5%。
賽目科技表示，于往績記錄期間后，公司預期截至2024年財年凈利潤率將下降，主要原因包括其他收入減少，主要是由于政府補助減少；公司于往績記錄期間享有的企業所得稅優惠期于2023財年后結束導致所得稅開支增加。?
應收賬款大幅攀升，經營成本越來越高
在賽目科技的ICV仿真測試軟件及平臺發展及建立的研發過程中，公司產生不小研發開支及經營成本。按照百分比計，賽目科技的經營成本總額（即研發開支、銷售及營銷開支以及一般行政開支）分別占當期總收入的約42.5%、43.7%和62.9%。
詳細來看，于往績記錄期間，賽目科技產生的研發開支總額分別為2710萬元、3880萬元和7640萬元，分別占總經營成本的59.7%、48.6%及64.5%；一般及行政開支占分別為1581.5萬元、2616.7萬元和3147.2萬元，分別占總經營成本的42.5%、43.7%及62.9%。
燒錢不斷，賽目科技自身現金流曾連續兩年錄得流出。2021年、2022年，賽目科技分別錄得經營活動所用現金凈額約180.9萬元、640.9萬元，公司方面表示，主要是由于客戶截至年末尚未結算的收入增加，導致公司的貿易應收款項強勁增加。
從2021年至2023年，賽目科技的貿易應收款項由4940萬元大幅增加至1.66億元。另外，賽目科技提到，公司一般向客戶授予最多180日的信貸期。報告期內，賽目科技的貿易應收款項分別約為人民幣4940萬元、1.4億元及1.66億元；同一時間，公司的貿易應收款項的周轉天數分別約為113.2天、237.8天及317.5天；賬齡超過一年的貿易應收款項分別約為800萬元、1360萬元和4540萬元。
截至2023年末，賽目科技的經營活動所得現金凈額為5046.6萬元，年末現金及現金等價物為1.18億元，流動資產總值為4.49億元，資產總值為6.01億元，流動負債總額為5725.3萬元，負債總額為9940.2萬元，權益及負債總額為6.01億元。
截至2024年3月31日，賽目科技的現金及現金等價物為9808.7萬元，流動資產總值為4.14億元，流動負債總額為4895.2萬元，流動資產凈值為3.65億元。不難發現，2024年一季度末，賽目科技的現金及現金等價物、流動負債總額均較2023年末出現一定下滑。?
華為參投，估值暴漲
于歷史經營期間，賽目科技共完成三輪融資。2020年1月，賽目科技完成2020年融資，融資方包括賽迪檢測、空格科技、北京梆梆、通達與共青城智源。2020年增資完成后，賽目科技的注冊資本由138.77萬元增加至145.71萬元。
2021年7月，賽目科技完成A輪融資，由賽目科技與北京順義、哈勃、北京基石、中信投資及經緯恒潤訂立。A輪增資后，賽目科技的注冊資本由145.71萬元增至171.42萬元。
據招股書披露，A輪融資完成后，空格科技、賽迪檢測、通達、共青城智源分別持股32.0%、29.8%、16.2%和4%，其余股東持股3%。在賽目科技的A輪投資者中，哈勃持股約3%。公開信息顯示，哈勃科技投資有限公司由華為投資控股100%控股。
2022年3月及2022年5月，賽目科技與共青成軍合、中關村完成A+輪融資，公司注冊資本由171.42萬元增加10.29萬元至181.71萬元。
在三輪融資過后，賽目科技的交易后估值也由2020年融資時的1.05億元大幅提升至A+輪融資后的23.32億元。
在賽目科技的A+輪融資完成后，公司也將目光瞄準了上市。此次IPO系賽目科技在兩年的時間內第三次沖擊上市，足以可見公司上市的急迫性。（港灣財經出品）
